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董登新:建议将“面值退市”改为“一元退市” 600333股吧

面值,一元,建议,董登新时间:2021-03-27 12:13:06浏览:114
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2012年4月20日晚,深圳证券交易所发布《深圳证券交易所创业板上市规则(2012年修订)》,2012年5月1日起施行。这是a股退市制度的第一次重大改革。首次设计了多渠道、市场化的退市标准,首次增加了“面值退市标准”。后来,这一退市制度改革在整个a股市场全面实施,特别是近两年来,“面值退市”规则开始发挥巨大的制度效力,大大提高了退市制度的效率和威慑力。但“面值退市”的名称表述存在明显缺陷,亟待解决,才能发挥更好的作用。

沪深交易所现行退市制度中“面值退市”的原表述为:“连续20个交易日股票日收盘价低于股票面值的,该股票终止”。这种说法与国际惯例不符,与a股市场的发展相冲突。

(一)“面值退市”应更名为“一元退市”

早在2011年12月5日,我应邀到深圳证券交易所参加创业板退市制度咨询会议(征求意见稿)时,就“面值退市”的表述提出了两点建议:第一,按照国际惯例,“面值退市”应更名为“一元退市”。在美国,“一元退市”也叫“股价退市”,并不存在“面值退市”这种说法第二,要匹配一元退市标准,a股应该引入“股权分置”和“减持”机制。可惜我的建议没有被采纳,导致“面值退市”规则在表述上的尴尬和矛盾。

虽然a股一度将股票面值统一为一元,但这一“潜规则”最早被紫金矿业打破。2008年4月25日,紫金矿业(601899)在上海证券交易所上市,面值0.10元。是a股市场唯一一只面值不是一元的股票。

按照目前的“面值退市”规则,紫金矿业几乎不可能实现连续20个交易日收盘价低于0.10元,这就是“面值退市”的现实悖论。这就是反证的规律,一个例外就可以否定“面值退市”这个名称的正确性。

更尴尬的是,随着中国证券交易所的回归,a股的“面值退市”会遇到更大的现实矛盾。比如腾讯控股面值0.00002港元,阿里巴巴面值0.0000313美元,小米集团面值0.000025美元,美团点评面值0.00001美元,网易面值0.00002美元,百度面值0.00005美元。

我想问:如果这些中国股票未来回归,a股的“面值退市”规则还有效吗?难道不是再次面临更大的制度尴尬吗?

为此,2020年6月5日晚,上海证券交易所发布《红筹股企业申请科技创新板发行上市的通知》,作出“补救”规定:红筹股企业发行股票,适用《上市规则》第12.3.1条第1款第2项(所谓“面值退市”),调整为“股票连续20个交易日收盘价,

由此可见,上交所基本上承认了a股“面值退市”名称表述的错误和矛盾,但遗憾的是,并没有完全纠正“面值退市”名称表述的不正确,也没有明确将a股“面值退市”更名为“一元退市”。我相信这只是一时的遗憾,沪深两市最终都会采纳我的建议,将“面值退市”更名为“一元退市”。

(2) A股应伴随股权分置和减持机制的引入

在中国香港股市或美国股市,股票的面值并不统一,经常会看到上市公司出现拆股或缩股的现象。比如每股分成10股,反之亦然,每10股减为1股。缩股或拆股只影响“每股”财务指标和股价形象,不改变公司股票总市值,也不改变其作为投资判断标准的市盈率和市盈率。

在美国股票市场上,有两种主要的情况适用股票减持机制:

第一种情况:股价过低,与公司现状不符。特别是在实行股价退市标准的股市,低价股就是垃圾股的代名词。因此,为了改变低价股票的“不光彩”形象,一些上市公司可以通过减持来提高股价。

例如,2008年金融危机爆发后,世界著名品牌花旗银行的股价从50美元以上跌至2009年3月的最低0.97美元。后来政府注资后,股价回升,稳定在4美元左右。为了改变“世界大银行”低价股的形象,2011年5月,花旗银行决定减持:每10股减持一股,以减持的方式对待。花旗银行股价一夜之间从4元涨到40元,总股本肯定会减少10倍,每股的财务指标也会相应调整。股票缩水后,股价迅速站到了50美元。截至2020年6月10日,花旗银行股价为55.86美元。

第二种情况,为了避免一元退市标准,垃圾股也可以收缩。以美国股市为例,为了规避一元退市规则的风险,当股价逼近一元时,股票收缩可以暂时避开一元退市标准。当然,这并不意味着它也可以规避其他退市标准的风险,因为美国的退市标准是一个多元化、市场化的体系。也就是说,即使暂时规避了一元退市标准,也未必能逃脱其他退市标准的约束。

有人可能会问:如果允许减持股票,垃圾股会不会很容易规避“一元退市”规则的约束?其实不是。因为减持股票并不能改变持续亏损的现状,也不会改变净资产为负的事实,更不会影响市值退市标准、成交量退市标准、收益退市标准的有效实施。

当然,拆股缩股不仅仅是配合一元退市标准,更是股价和市值管理的工具。例如,一些高价股票“高得不冷”,公司可以通过股权分置降低股价,吸引投资者进行更广泛的投资。

例如,在纳斯达克上市期间,微软(MSFT)进行了9次股票分割,以稀释其股价。1987年9月21日,每股拆分为2股;1990年4月16日,每股再次拆分为2股;1991年6月27日,每2股拆分为3股;1992年6月15日,每2股再拆分为3股;1994年5月23日,每股分为2股;1996年12月9日,每股分为2股;1998年2月23日,每股拆分为2股;1999年3月29日,每股拆分为2股;微软上一次拆分股份是在2003年2月18日,每股拆分为2股。从那以后,微软开始定期以现金支付股息。尽管如此,微软的最新股价仍接近200美元。

其实a股贵州茅台也可以按1:10的比例拆分股份,让贵州茅台1400元的超高股价稀释到140元的中高股价,更踏实、更平易近人,而不是大机构、大银行家的专利和专属青睐。

因此,最后建议a股公司尽快取消统一面值监管。和港股美股一样,a股上市公司应该允许有不同的面值,这是大势所趋。


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