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平安证券-第三季度经济增长数据回顾:中国经济内生增长继续增长 艺术品股票

增长,平安,三季度,中国经济,数据,证券,经济时间:2021-03-30 08:07:28浏览:189
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[研究报告摘要]

第一、三季度经济复苏的动力主要来自消费。本季度最终消费支出对国内生产总值的拉动从-2.4%上升到1.7%;总资本形成的拉动从5%下降到2.6%,消费和投资驱动的“涨跌”意味着中国经济的内生增长开始加强,政策的驱动力开始微弱减弱。

2.随着工业生产的加速,工业供给强于需求的情况依然明显:9月份工业产销率呈季节性增长,但弱于2019年同期。这也是9月份PPI再次下跌,主要受下游生产资料拖累的主要原因。在主要产品方面,工业机器人、发电设备、集成电路、大中型拖拉机和冰柜实现了两位数的同比增长率,经济结构转型升级特色突出。

3.可以认为,制造业投资的修复仍然是可持续的。1)规模以上工业企业总资产增长率对四个月制造业投资具有领先意义。自第二季度以来,工业总资产增长率持续上升,达到2019年以来的最高水平。2)7月以来强劲的出口增长为制造业提供了强大的动力。出口实力不仅限于医用材料,还叠加在机电产品和劳动密集型产品上。3)今年的减税减费和结构性货币政策也起到了一定的保护企业家信心的作用。

4.下半年以来,基础设施修复速度放缓,合格基础设施项目缺乏问题有待解决。虽然今年基建资金来源大幅增加,但使用财政资金的进度明显慢于往年。从1月到8月,仅达到年度支出预算的57%,而过去三年同期平均为63%。今年基础设施投资的主要驱动行业是电热水和铁路运输,但受到公共设施管理、航空运输、生态环境和道路运输的拖累,优化投融资管理模式迫在眉睫。

5.房地产投资出现疲软迹象:土地收购、新住房建设和竣工面积均同比降至负值,住房建筑面积累计增长率也有所下降。这与房地产融资政策收紧密切相关:房地产开发资金来源高度依赖个人房贷和自筹资金的增长,而对国内贷款的依赖减弱。随着融资政策的收紧,房地产企业加快了通过销售寻求撤资的步伐,而对新建设往往持谨慎态度,因此需要警惕由此引起的房地产投资波动。

6.疫情对消费场景的限制进一步减弱,消费的主要拖累项目为房地产相关消费(建筑装修、家电音响、家具)、通讯设备(统计局指出这主要是新手机推出的原因)、石油产品(与原油价格下跌有关)。房地产相关消费持续疲软的原因主要是2018年以来,房地产销售一直以期房为主。目前已竣工住房面积增速有下降趋势,房地产相关消费的提升取决于前两年房屋交付的节奏,需要进一步研究。

我们认为,下半年以来,中国经济的走势一直是两股力量交织的结果:一方面,随着疫情影响减弱,出口超预期,经济内生增长(消费和制造)开始增加;另一方面,政策正在回归常态,基础设施投资面临的项目缺失突出。房地产融资政策的收紧可能会对房地产投资产生影响。考虑到住宅板块资产负债表依然健康,制造业复苏好于预期,经济数据可能会在环意义上走弱,直到明年第一季度。


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