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「300318」核酸检测规范化谁受益最大:金域医学、迪安诊断、金奎大基因、安图生物、麦克生物?

安图,迪安,麦克,生物,核酸,基因,检测,医学,最大,金奎大,金域时间:2021-04-27 19:46:28浏览:235
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2021年初以来,我国新冠疫情已部分恢复。在这种背景下,核酸检测逐渐成为跨区域旅行和商务旅行的必需品,不仅人们需要核酸检测,还需要从环境、冷链到大规模人群筛查。虽然疫苗接种正如火如荼,但有限的生产能力使得核酸检测在新冠疫苗大规模接种完成前仍是正常需求。

有两家上市公司受益于核酸检测量的大幅增加。一个是金玉医药(603882。SH)和迪安诊断(300244。深圳),这是第三方医学实验室(ICL)企业,主要从事核酸检测服务,也包括安图生物(603658。SH),金奎大吉恩(002030。SZ)和麦克生物

这些与核酸检测相关的上市公司总体表现良好。金隅医药2020年前三季度实现营收58.27亿元,同比增长48.65%;扣除不归母净利润10.2亿元,同比增长293.16%。金奎大基因2020年前三季度实现营收35.6亿元,同比增长363.61%;扣除不归母净利润15.21亿元,同比增长2089.31%。

总的来说,2020年核酸检测受益股的表现是光明的,尤其是从事核酸检测试剂的企业,其业绩增长优于做检测服务的企业。但是,这些成绩和股价会让上市公司从齐飞核酸检测中受益,还是会借此机会实现质的飞跃,长期保持竞争优势?

性能比较

业绩的提升给企业带来了资金的积累,也为公司未来的发展积累了更多的弹药。

从五家上市公司的表现来看,2020年前三季度增长最快的是金奎大基因,仅前三季度净利润就达到15.37亿元,增长20多倍,超过其他四家上市公司。金奎大基因作为中山大学支持的基因诊断领军企业,不仅从事核酸诊断服务,其主要业绩增量来自核酸试剂盒产品的销售。“产品+服务”的模式让金奎大基因在疫情危机中比其他上市公司更好的抓住了机会。

与之形成鲜明对比的是,安图生物作为中国体外诊断化学发光的龙头企业,提供体外诊断试剂和仪器。一方面,公司收入增加并不增加利润。受新冠肺炎疫情影响,安图生物传统业务受到影响,一、二季度业绩大幅下滑。另一方面,安图生物研发的核酸检测抗体检测试剂盒研发缓慢,直到2020年5月才获得食品药品监督管理局颁发的医疗器械注册证书。到8月,美国食品药品监督管理局(FDA)官网发布消息,取消了8月6日安图生物新冠肺炎抗体试剂紧急使用授权。安图生物似乎没有从新冠肺炎试剂的用量中获益。

2021年1月13日,麦克生物发布了2020年业绩预测,预测2020年净利润为7.35亿元至8.4亿元,同比增长40%至60%。公告称,迈克生物的高利润增长主要是由于其自主研发的新冠肺炎核酸检测和抗体检测产品的市场需求不断增加,推动了公司分子诊断和快速检测平台产品销售的快速增长。

新冠肺炎对试剂和诊断服务需求的快速增长给相关行业的上市公司带来了变化。第一,业绩的提升给企业带来了资本积累,为公司未来的发展积累了更多弹药,比如金奎大基因。第二,新冠肺炎的试剂和诊断服务在国内外市场扩张,在中国三四线城市萎缩。在政策的绿灯下,公司积累了品牌效应和区域渠道优势,这将为未来引入其他业务带来可能性。

对于这些企业来说,核酸检测服务或产品只是成千上万种产品或服务中的一种。所以核酸检测的好处只是短期的,最重要的是这个过程中的积累和沉淀是否有助于企业未来的发展。

核心增长逻辑

第三方医学实验室在渗透率和诊断技术上有很大的增长空间。

核酸受益企业包括体外诊断和第三方医学实验室。体外诊断市场由诊断试剂和诊断仪器市场两部分组成,而在国内分级诊疗下沉的背景下,通过硬件缺陷刺激提高第三方医学实验室的普及率。所以第三方医学实验室可以说是体外诊断的下游市场分支。

作为医疗器械领域最大的细分市场,中国体外诊断行业发展迅速,市场规模从2014年的252.2亿元增长到2018年的505.9亿元,复合年增长率为19%。

国内体外诊断企业普遍起步较晚,规模较小,无论是规模、实力、技术还是产品质量,都远远落后于国际诊断企业。但随着医保控费需求的增加,国内企业在性价比上优势明显,国内技术也在不断追赶。因此,进口替代成为国内体外诊断企业成长的大逻辑。

体外诊断的商业模式一般是硬件诊断仪器和耗材诊断试剂一起销售,多为低价销售仪器或免费赠送仪器,收入和利润主要来自体外诊断试剂的销售。最终客户是各级医院、体检中心、第三方检测机构等。,但通常体外诊断企业的核心竞争力在于产品的R&D实力,而且大部分是通过营销中的经销商模式到达最终客户。

比如化学发光的领军企业安图生物,2019年盈利26.79亿元,其中试剂类产品盈利23.08亿元,占比88.67%,仪器类仅盈利2.95亿元。而试剂产品的毛利率高达73.27%,而仪器的毛利率只有26.69%。

以金隅医药和迪安诊断为代表的第三方医学实验室的核心成长逻辑在于:一是医疗体制改革,面对医保短缺,节约医保费用,国家出台DRGs政策,将公立医院外包成为趋势,减少大型设备的购置。同时,在分级诊疗和民营医院发展的背景下,患者分流带来的检查需求会流入第三方医学实验室;第二,国内第三方实验室的市场渗透率远低于国外。根据Flint创建的数据,2019年美国第三方医疗检验机构的市场渗透率为38%,德国为60%,日本为67%,中国仅为5%。

与体外诊断不同的是,外资企业由于该领域的外资限制而失去机会。由于规模效应和先发优势,金域医药、迪安诊断、金奎大基因等国内几大龙头企业占据了大部分市场份额。

但国内企业虽然成熟迅速,但作为行业龙头的金玉医药只能提供2600门考试,而国外成熟的独立实验室可以提供近5000门考试。因此,第三方医学实验室的普及率和诊断技术仍有很大的增长空间。

哪个更强?

对于体外诊断行业来说,去除外力是大势所趋,只有增强自主研究能力才是企业生存之道。

了解行业的成长逻辑,再看相应企业的财务数据。

安图生物、麦克生物等体外诊断企业作为核酸检测的受益者,无论是毛利率还是净利润率,都远高于第三方实验室的金域医药、迪安诊断。体外诊断的核心竞争力在R&D,第三方实验室在规模上,所以科技含量较高的企业利润率较高。

从ROE的角度来看,金域医药和迪安诊断比安图Bio和麦克生物高。从拆分来看,高ROE在净利润率、营业额、高杠杆率三个方面中的一个方面肯定有优势,而金域和迪安诊断的利润率较低。然后分析资产负债率,金隅医药和迪恩的诊断率分别为46.56%和52.69%,远高于安图生物和麦克生物(36.1%和39.07%)。显然,ROE越高并不是越好。由于其资本驱动的性质,第三方实验室普遍负债累累,尤其是依赖持续并购的迪安诊断。

与金域医药和迪安诊断相比,金域医药在2019年的市场份额最大,达到30%,迪安诊断约占17%。作为第三方实验室的领导者,他们之间的PE差是翻倍的,所以说同行业的老大和老二没有那么大的差别是有道理的。

两者的区别就是主营业务。2019年,金隅医疗检验业务收入占比94.22%,毛利占比93.34%;院长诊断2020年上半年产品收入占比52.69%,毛利率23.46%;医疗诊断服务业务占比45.82%,毛利率52.83%。迪恩诊断的产品毛利率低于服务,主要是因为其产品是代理业务,所以服务的附加值大于代理产品。二是迪恩诊断的大规模并购。到2020年第三季度,公司商誉高达17.04亿元,40亿元的并购次数达到25次。重复并购产生高商誉、高资产负债率,给人的印象是风险更大。这样,投资者心中就有了金域医药和迪安诊断不同立场的痕迹。

Antu Bio和Mike Bio都是体外诊断公司。为什么市盈率翻了一倍多?

从收入结构来看,2020年上半年,迈克生物的代理产品收入占比52.78%,而毛利率仅为29.53%;自产产品占比45.68%,毛利率77.54%。安图生化试剂产品占比86.14%,毛利率73.27%。安图生物的R&D能力明显强于麦克生物,所以利润率优于麦克生物。就R&D费用而言,安图生物在2020年前三个季度投资了2.36亿元,而迈克生物同期仅花费了9300万元。两家公司的差距在于技术实力的不同。

对于体外诊断行业来说,去除外力是大势所趋,只有增强自主研究能力才是企业生存之道。


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